ExplainSpeaking: Como o crescimento da demanda do consumidor na Índia perdeu força
A menos que essa variável melhore drasticamente, o crescimento do PIB da Índia deixará de atingir seu potencial.
Uma multidão de pessoas na área de Mandai em Pune na semana passada para fazer compras para o festival de Ganesh. (Foto expressa: Pavan Khengre) ExplainSpeaking - Economy de Udit Misra é um boletim informativo semanal. Para se inscrever, clique aqui. Ou, para ler o artigo abaixo, inscreva-se.
Queridos leitores,
Possivelmente, o debate político mais fundamental em torno da economia da Índia é sobre a natureza da desaceleração econômica. Diagnosticar corretamente a causa raiz da taxa de crescimento anêmica da Índia no passado recente é fundamental para encontrar as soluções políticas certas.
A questão principal é: a taxa de crescimento da Índia está sendo retida devido à fraca demanda do consumidor ou devemos culpar o fornecimento inadequado por ser um empecilho?
Uma forma rápida, embora incorreta, seria olhar para um ou outro setor e chegar a uma conclusão. Por exemplo, muitos que argumentam que a desaceleração econômica da Índia não é devido à demanda fraca, e sim devido a gargalos de fornecimento, enquanto apontam para as montadoras que lutam para atender a demanda devido a um escassez global de chips . Outros poderiam se opor olhando para alguma outra variável, digamos, as vendas de bilheteria, e argumentando que a demanda do consumidor ainda está fraca.
Em vez de selecionar e escolher setores e indústrias, uma forma mais robusta seria olhar para os dados oficiais do Produto Interno Bruto, que é a medida monetária da produção total do país.
A variável principal a ser rastreada na tabela do PIB é a Despesa de Consumo Final Privado (PFCE). Uma análise de como essa variável cresceu ao longo dos anos deve nos dar uma compreensão decente de se a Índia sofre com a fraca demanda do consumidor.
O que é PFCE e qual é o seu significado?
O PIB é calculado capturando as despesas totais dos diferentes componentes da economia. Assim, soma-se o gasto dos particulares (PFCE), das empresas que investem dinheiro para aumentar a produção (Formação Bruta de Capital Fixo ou FBCF) e todos os gastos do governo (Gastos de Consumo Final do Governo ou GFCE).
Na Índia, a PFCE é responsável por 55% -56% de todo o PIB nacional em um ano e é, obviamente, o maior impulsionador do crescimento econômico.
Mas, além de sua influência direta de 55%, também influencia indiretamente o próximo maior impulsionador do PIB da Índia - a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF). A FBCF nada mais é do que uma medida do dinheiro gasto pelas empresas quando fazem investimentos e representa 33% de todo o PIB.
É crucial entender a lógica econômica que liga esses dois maiores motores do crescimento econômico que, juntos, respondem por 88% a 89% de todo o PIB da Índia.
Se a demanda do consumidor diminuir, ela rouba das empresas qualquer incentivo para aumentar a capacidade produtiva fazendo novos investimentos. Mais precisamente, apenas impulsionar os investimentos - sem levar em conta a demanda - não fará sentido.
O papel tremendamente importante da demanda do consumidor privado no aumento do PIB da Índia torna o fator mais importante na determinação da sorte econômica da Índia.
O terceiro impulsionador do PIB são os gastos do governo (GFCE), e representam de 10% a 11% de todo o PIB. Normalmente, deve ser anticíclico. Em outras palavras, quando o resto da economia está indo bem - os consumidores estão exigindo muitos bens e as empresas estão investindo em novas capacidades para atender essa demanda - o governo deve tentar limitar seus gastos de forma que não prejudique ( ou expulsar) as empresas do setor privado de acessar crédito e mercados.
Mas quando a demanda do consumidor está fraca e as empresas estão evitando (com razão) de fazer novos investimentos, o governo deve aumentar seus gastos para impulsionar a economia e, com sorte, atrair o setor privado para o processo de crescimento.
O quarto motor - as exportações líquidas ou o efeito líquido da demanda da Índia por importações e a demanda do Resto do Mundo por nossos produtos (exportações) - é muito pequeno no caso da Índia.
Fonte: MoSPI Como a demanda do consumidor cresceu ao longo dos anos?
Dado o papel predominantemente dominante da demanda de consumo privado na determinação do crescimento econômico da Índia em qualquer ano, é instrutivo observar como a PFCE cresceu no passado recente (ver gráfico de barras acima).
O gráfico mapeia as duas últimas séries de dados do PIB - uma com base nos preços de 2004-05 e a segunda com base nos preços de 2011-12.
Como pode ser visto, a despesa de consumo privado cresceu a uma taxa anual de 8,2% entre 2004-05 (Ano Financeiro de 2005 ou AF05) e 2011-12.
Então, entre o FY12 e o FY20 (ou seja, pouco antes da Covid chegar à Índia), seu crescimento anual desacelerou para 6,8%. Na verdade, se mais um zoom for nos anos FY17 (após o qual a taxa de crescimento do PIB da Índia começou a desacelerar acentuadamente) e FY20, a taxa de crescimento anual da PFCE desacelerou para 6,4%.
Em seguida, vieram os bloqueios induzidos pela Covid no FY21 e destruíram a demanda já enfraquecida. Se incluirmos o FY21 também, a taxa de crescimento do PFCE desde o FY12 cai para menos de 5% ao ano.
| Por que as alegações do governo de recuperação em forma de V, as alegações dos críticos de economia em contração são enganosasE quanto ao ano atual?
Obviamente, no FY22, o ano financeiro atual, a economia indiana deverá registrar uma recuperação. Mesmo se assumirmos que no final do ano financeiro atual, a PFCE cresceria à mesma taxa - 6,8% - que tinha nos oito anos anteriores à Covid, a taxa de crescimento anual do EF12 ao EF22 mal subiria acima de 5%.
Mas o que é mais revelador é se alguém projeta a taxa de crescimento entre FY17 e FY22 com base na mesma suposição; esse cálculo gera uma taxa de crescimento anual de apenas 3,2%.
A comparação desta taxa de crescimento anual de 3,2% nas despesas de consumo privado nos últimos cinco anos com os anos anteriores, especialmente a taxa de crescimento anual de 8,2% durante o FY05 e FY11, que foi a melhor fase de crescimento do PIB na história da Índia, mostra como a demanda do consumidor na Índia perdeu seu ímpeto de crescimento.
| Quais setores impulsionaram o crescimento das exportações até agora no EF22?Qual é a implicação?
A implicação mais importante da fraca demanda do consumidor é que os investimentos das empresas provavelmente não aumentarão com pressa. Espera-se que eles permaneçam moderados nos próximos um ou dois anos, como de fato estavam nos anos anteriores à pandemia, apesar dos cortes históricos nas taxas de impostos corporativos em 2019. Por exemplo, a FBCF cresceu apenas 3,9% a cada ano entre o EF12 e o EF20. Ele cresceu 10,9% ao ano entre o EF05 e o EF11.
Ainda assim, a Índia tem um problema de abastecimento?
Uma boa medida para saber se a Índia tem capacidade de fornecimento inadequada ou não é a taxa de utilização da capacidade. Os dados de OBICUS (Livros de Pedidos, Inventários e Pesquisa de Utilização da Capacidade) repetidos do RBI mostram como a utilização da capacidade tem lutado para ultrapassar a marca de 75%. Claramente, as empresas têm trabalhado muito abaixo de sua capacidade total há vários anos.
Obviamente, as interrupções da Covid criaram vários gargalos ou cadeias de suprimentos quebradas, por exemplo, devido à escassez de mão de obra, etc., e isso se reflete em atrasos e inflação de preços.
Mas, como mostra a análise acima, a questão realmente substantiva que impede o crescimento da Índia - e isso também vale para o período anterior à Covid - é o fraco crescimento na demanda do consumidor. A menos que essa variável melhore drasticamente, o crescimento do PIB da Índia deixará de atingir seu potencial.
Fique seguro,
Udit
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