Explicado: Lendo as orientações do Federal Reserve
Para estimular a economia dos EUA, o Federal Reserve indicou que as taxas de juros de referência permaneceriam perto de zero pelo menos até 2023. Qual é o contexto de sua orientação e as implicações para a Índia?
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, espera por uma pergunta de um repórter em uma entrevista coletiva em Washington. (Foto AP: Alex Brandon, Arquivo) O Federal Reserve dos EUA reafirmou planos para deixar suas taxas de juros de referência fixadas perto de zero até pelo menos 2023 e de ser acomodatício de períodos de inflação mais alta, no que é visto como uma orientação do banco central, à medida que ele passa da tarefa de estabilizar os mercados financeiros para estimular o crescimento econômico.
Na declaração de política de setembro e nas projeções econômicas divulgadas na quarta-feira, o presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas sinalizaram sua intenção de ser extraordinariamente paciente enquanto tentam reacender a economia dos EUA nos próximos meses.
O Federal Open Market Committee (FOMC) do Fed disse em um comunicado que o painel espera que seja apropriado manter essa faixa-alvo até que as condições do mercado de trabalho tenham atingido níveis consistentes com as avaliações do comitê de emprego máximo e a inflação subiu para 2 por cento e está a caminho de exceder moderadamente 2 por cento por algum tempo.
Qual é o ponto crucial da nova orientação?
A nova orientação baseia-se em uma mudança na política monetária sinalizada pela primeira vez pelo Fed em junho, que visa neutralizar anos de inflação fraca e permitir que a economia americana se oponha à lentidão do mercado de trabalho induzida pela pandemia.
O Fed também usou a declaração de política para sinalizar uma mudança da estabilização dos mercados financeiros para estimular a economia, dizendo que manteria a compra de títulos do governo pelo menos no ritmo atual de US $ 120 bilhões por mês, em parte para garantir condições financeiras acomodatícias em o futuro.
O vírus está causando enormes dificuldades humanas e econômicas, e o Fed está empenhado em usar toda a sua gama de ferramentas para apoiar a economia dos EUA neste momento desafiador, disse o FOMC. Novas projeções econômicas divulgadas com a declaração de política monetária mostraram que as taxas de juros estavam retidas até pelo menos 2023, com a inflação nunca atingindo 2% durante este período.
Efetivamente, o que estamos dizendo é que as taxas permanecerão altamente acomodatícias até que a economia esteja bem adiantada em sua recuperação, disse o presidente do Fed, Jerome Powell, à Reuters. Essa deve ser uma declaração muito poderosa no apoio à atividade econômica e no retorno mais rápido da inflação à meta de 2% do Fed, disse Powell, acrescentando que acredita que a orientação futura seria durável. Espera-se que o ritmo da recuperação diminua, exigindo apoio contínuo do Fed e mais gastos do governo, disse ele.
Após o anúncio da política, o dólar subiu em relação a uma cesta das principais moedas de parceiros comerciais.
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Isso muda a postura da política?
A postura do Fed e a ação do FOMC baseiam-se na orientação política e nas projeções feitas há três meses. Em sua reunião de junho, todos os 17 representantes do Fed responsáveis pela formulação de políticas projetaram uma taxa de fundos federais próxima de zero - a taxa básica que o Fed almeja durante a implementação de sua política monetária - para este ano e o próximo.
Não estamos pensando em aumentar as taxas, nem mesmo pensando em aumentar as taxas, Powell foi citado como tendo dito a repórteres após a reunião de junho, uma máxima que ele tem usado repetidamente.
O Fed está confiante, comprometido e determinado a ultrapassar modestamente a inflação de 2 por cento - mesmo que leve tempo, disse Powell. Novas projeções indicam que a economia dos EUA pode contrair 3,7 por cento neste ano, muito menos do que a previsão de contração de 6,5 por cento em junho; o desemprego, que estava em 8,4 por cento em agosto, agora está melhorando para 7,6 por cento no final do ano. Todos os 17 legisladores do Fed viram as taxas de juros permanecerem onde estão até 2022, com quatro projetando a necessidade de um aumento nas taxas em 2023.
O que tudo isso significa?
Ao resolver manter as taxas baixas até, ou mesmo depois, que a inflação ultrapasse a meta de 2%, o Fed se comprometeu a aumentar o PIB e aumentar o emprego, anunciado no final do mês passado, após uma revisão de quase dois anos. O Fed manteve as taxas perto de zero por sete anos durante e após a crise financeira de 2008, antes de aumentá-las em dezembro de 2015. Nos últimos 10 anos, levou mais de três anos para que o PIB ajustado pela inflação voltasse ao nível que prevalecia antes a crise financeira global.
Como o Federal Reserve afeta a inflação e o emprego?
Como outros bancos centrais, como o Reserve Bank of India, à medida que o Fed dos EUA conduz a política monetária, ele influencia o emprego e a inflação principalmente ao usar ferramentas de política para controlar a disponibilidade e o custo do crédito na economia. A principal ferramenta de política monetária do Fed é a taxa de fundos federais, mudanças nas quais influenciam outras taxas de juros - que por sua vez influenciam os custos de empréstimos para famílias e empresas, bem como as condições financeiras mais amplas.
Por exemplo, quando as taxas de juros caem, fica mais barato tomar empréstimos, então as famílias ficam mais dispostas a comprar bens e serviços e os negócios podem se expandir comprando bens e equipamentos. Eles também podem contratar mais trabalhadores, influenciando o emprego geral. A maior demanda por bens e serviços pode elevar os salários e outros custos, impactando a inflação.
Durante recessões, o Fed pode reduzir a taxa de fundos federais a seu limite inferior próximo a zero. Se o suporte adicional for garantido, ele pode usar outras ferramentas para influenciar as condições financeiras. Embora as ligações da política monetária com a inflação e o emprego não sejam diretas ou imediatas, a política monetária é um fator chave.
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Qual será o impacto nas economias de mercado emergentes, incluindo a Índia?
Teoricamente, um sinal para manter taxas mais baixas nos EUA deve ser positivo para as economias de mercado emergentes (EMEs), especialmente do ponto de vista do mercado de dívida. Economias emergentes como a Índia tendem a ter inflação mais alta e taxas de juros mais altas do que nos países desenvolvidos. Como resultado, os FIIs iriam querer tomar empréstimos nos EUA a taxas de juros baixas em dólares e investir esse dinheiro em títulos de países como a Índia em termos de rúpia para ganhar uma taxa de juros mais alta.
Quando o Fed mantém suas taxas de juros baixas, a diferença entre as taxas de juros dos dois países aumenta, tornando países como a Índia mais atrativos para o carry trade de moeda.
Um sinal de menor taxa por parte do Fed também significaria um maior ímpeto de crescimento nos EUA, o que poderia ser uma notícia positiva para o crescimento global. Mas, da mesma forma, isso poderia se traduzir em mais investimentos em ações nos Estados Unidos e moderar o entusiasmo dos investidores pelas economias de mercado emergentes.
Qual tem sido a posição do RBI sobre o crescimento e a inflação?
Embora o Comitê de Política Monetária do RBI tenha decidido manter as taxas de juros inalteradas na reunião realizada no início deste mês, o governador Shaktikata Das disse que é importante manter o pó seco e usá-lo criteriosamente. Ele também disse que, dadas as perspectivas de inflação incertas, é importante observar o ímpeto da inflação, que também depende de medidas efetivas do lado da oferta.
O problema para o RBI é a eficácia de seu sinal de política monetária. Cortou a taxa de recompra em 250 pontos base de 6,5 por cento para 4 por cento no período de 17 meses de fevereiro de 2019 a junho de 2020, mas os mutuários existentes ganharam muito pouco. Os dados mostram que as taxas de juros médias ponderadas dos empréstimos em rúpia caíram apenas 53 bps, quase um quinto do corte da taxa básica de juros.
O resultado é que, embora o sinal da política tenha sido a favor de uma redução acentuada nas taxas de juros, praticamente todos os mutuários existentes continuam a pagar uma taxa mais alta em seus empréstimos, limitando assim o lado positivo da orientação de política do RBI.
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Enquanto isso, a inflação de varejo, embora tenha diminuído ligeiramente em agosto com o arrefecimento da inflação de alimentos, continua a permanecer acima do limite superior da meta de médio prazo do RBI pelo quinto mês consecutivo. A preocupação é que isso resulte em uma aceleração das expectativas inflacionárias, o que pode pressionar ainda mais a trajetória real da inflação. Com a inflação elevada no curto prazo, há espaço reduzido para flexibilização da política, pelo menos até a revisão bimestral da política do RBI em dezembro.
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