Explicado: por que o RBI deseja rendimentos de títulos moderados e o que isso significa para os investidores

O rendimento do título de referência de 10 anos de 5,85% para 2030 caiu 0,62% e fechou em 5,978% na quarta-feira, de 6,01% no dia anterior.

RBI Governador Shaktikanta Das (foto expressa por Prashant Nadkar)

Na quarta-feira, a decisão do Reserve Bank of India de intensificar a compra de títulos do governo No âmbito do programa de aquisição de títulos do governo (G-SAP), o rendimento do título de referência de 10 anos caiu para menos de 6%.

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Como os rendimentos dos títulos mudaram recentemente?

O rendimento do título de referência de 10 anos de 5,85% para 2030 caiu 0,62% e fechou em 5,978% na quarta-feira, de 6,01% no dia anterior. Ele fechou abaixo de 6% pela primeira vez desde 12 de fevereiro. Em abril, o RBI lançou o G-SAP sob o qual disse que compraria Rs 1 lakh crore em títulos no trimestre abril-junho. Até agora, comprou Rs 25.000 crore em títulos do governo (G-secs). O título de 10 anos caiu 15 pontos base de 6,15% no último mês.

Os movimentos nos rendimentos, que dependem da evolução das taxas de juros, podem resultar em ganhos ou perdas de capital para os investidores. Se um indivíduo detém um título com rendimento de 6%, um aumento nos rendimentos dos títulos no mercado trará o preço do título para baixo. Por outro lado, uma queda no rendimento do título abaixo de 6% beneficiaria o investidor, pois o preço do título aumentaria, gerando ganhos de capital. O G-SAP gerou um viés de suavização nos rendimentos do G-sec que continuou desde então, disse o governador do RBI, Shaktikanta Das, ao anunciar um novo conjunto de medidas para enfrentar o impacto da pandemia na quarta-feira.

Por que os rendimentos dos títulos estão diminuindo?

A queda nos rendimentos dos títulos na Índia também pode ser devido a uma queda acentuada nos rendimentos do Tesouro dos EUA ou à incerteza econômica causada pela Covid-19. Mas o impulsionador mais importante do mercado de títulos foram as intervenções do RBI. O anúncio de um programa de compra de títulos - G-SAP - no início do mês desempenhou um papel crucial para mudar o sentimento do mercado, disse Pankaj Pathak, gestor de fundos de renda fixa do Quantum Mutual Fund.

Ele disse que o RBI continuou a enviar fortes sinais de rendimento, cancelando e devolvendo leilões de dívida do governo. Somente no último mês, o RBI cancelou mais de Rs 30.000 em leilões de dívida. Embora parte deste montante tenha sido compensado pelo aproveitamento da opção sapato verde (opção de aceitar lances para mais do que o valor notificado do leilão de dívida) em outros títulos, a decisão de comprar Rs 35.000 crore de títulos em maio ajudaria o mercado a absorver uma parte dos empréstimos de mercado de Rs 1,16 lakh crore pelo governo durante o mês.

Qual é o impacto nos mercados e investidores?

Especialistas dizem que o programa de compra estruturado acalmou os nervos dos investidores e reduziu o spread entre a taxa de recompra e o rendimento dos títulos do governo de 10 anos. Uma queda no rendimento também é melhor para os mercados de ações porque o dinheiro começa a fluir dos investimentos em dívida para os investimentos de capital. Isso significa que, à medida que os rendimentos dos títulos caem, os mercados de ações tendem a ter um desempenho superior por uma margem maior e, à medida que os rendimentos dos títulos sobem, os mercados de ações tendem a vacilar. Se você olhar para os últimos 5 anos desde o final de 2012, os rendimentos de referência de 10 anos caíram quase (-17%) e têm caído consistentemente, apesar de soluços ocasionais. Ao mesmo tempo, o Nifty subiu quase 82%, de acordo com um relatório da Motilal Oswal.

Ele diz que o rendimento dos títulos é normalmente usado como a taxa livre de risco ao calcular o custo de capital. Quando os rendimentos dos títulos aumentam, o custo do capital também aumenta. Isso significa que os fluxos de caixa futuros são descontados a uma taxa mais alta. Isso comprime as avaliações dessas ações. Esse é um dos motivos que sempre que as taxas de juros são cortadas pelo RBI, é positivo para as ações, diz.

Quando os rendimentos dos títulos sobem, é um sinal de que as empresas terão de pagar um custo de juros mais alto sobre a dívida. À medida que os custos do serviço da dívida aumentam, o risco de falência e inadimplência também aumenta e isso normalmente torna vulneráveis as empresas de capitalização média e altamente alavancadas.

Os mercados também viram essas medidas (medidas RBI de quarta-feira) positivamente com o BSE Sensex subindo, enquanto os mercados de títulos viram compras adicionais refletidas pelo declínio nos rendimentos da G-Sec, disse Madan Sabnavis, Economista-Chefe, Care Ratings.

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Por que o RBI está interessado em manter os rendimentos sob controle?

O RBI tem buscado manter os rendimentos mais baixos, pois isso reduz os custos de empréstimos para o governo, ao mesmo tempo que evita qualquer movimento de alta nas taxas de empréstimo no mercado. Um aumento nos rendimentos dos títulos pressionará as taxas de juros do sistema bancário, o que levará a um aumento nas taxas de empréstimos. O RBI deseja manter as taxas de juros estáveis para dar início aos investimentos.

O rendimento caiu para 5,74% em 10 de julho do ano passado, como resultado de uma série de cortes nas taxas de juros. No entanto, os rendimentos subiram posteriormente e atingiram um máximo de 6,15%. Se os rendimentos caírem, o RBI será capaz de reduzir o custo dos empréstimos do governo para 2021-22, que está definido em Rs 12,05 lakh crore.

Para onde vão os rendimentos?

Os analistas dizem que as mudanças potenciais na direção da política monetária dos EUA e os rendimentos dos títulos do Fed são os maiores fatores de risco para o mercado de títulos da Índia em 2021. Apesar desse risco, os rendimentos dos títulos podem permanecer em uma faixa estreita em um futuro próximo, apoiados pelas compras de títulos do RBI. No médio prazo, a inflação e a potencial normalização da política monetária terão um papel mais importante na definição da trajetória das taxas de juros. Esperamos que as taxas de juros do mercado subam gradualmente nos próximos 1-2 anos, disse Pathak, da Quantum Mutual Fund.

Durante o episódio de crise de cólera de 2013, quando o então presidente do Fed dos Estados Unidos, Ben Bernanke, sugeriu reduzir a quantidade de compras de títulos, os rendimentos dos títulos indianos dispararam e o valor da rúpia despencou em alguns meses, disse ele. A macro posição e as contas externas da Índia estão em muito melhor situação do que em 2013. No entanto, os mercados indianos não estarão imunes a tais choques na esfera global.

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