Série de história econômica expressa - 3: Como a cláusula 'draconiana' do FERA desencadeou uma onda de investidores de varejo
O Foreign Exchange Regulation Act, ou FERA, de 1973, surgiu em meio a grandes pressões inflacionárias e uma perspectiva incerta sobre as exportações.
A Lei de Regulamentação Cambial, ou FERA, de 1973, surgiu em meio a grandes pressões inflacionárias e uma perspectiva incerta sobre as exportações, após um boom de commodities nos anos anteriores. Há mais de quatro décadas, um pouco depois do primeiro grande choque do petróleo de 1973, que levou a enormes pressões na balança de pagamentos (BoP) nos vários anos que se seguiram, e com uma enorme conta de importação de petróleo, grãos de alimentos e fertilizantes, o governo liderado por Indira Gandhi decidiu criar uma lei principalmente para regular ou conservar o câmbio.
A Lei de Regulamentação Cambial, ou FERA, de 1973 surgiu em meio a grandes pressões inflacionárias e uma perspectiva incerta sobre as exportações depois de cavalgar um boom de commodities nos anos anteriores - e, como o governo reconheceu naqueles anos, uma virada adversa no BoP frente.
O que poucos perceberam, no entanto, foi que foi uma situação decorrente de algumas das disposições desta lei draconiana que levou a uma das primeiras ondas significativas nos mercados de ações. Esta disposição - Cláusula 29 do FERA - tornou obrigatório para as empresas estrangeiras que operam na Índia com uma participação-mãe de mais de 40%, para diluir suas participações.
Questões foram levantadas no Parlamento sobre por que uma empresa como a Colgate, com um capital de cerca de Rs 1,5 lakh, poderia repatriar ou remeter dividendos centenas de vezes mais do que seu capital. A Coca-Cola, que funcionava apenas como uma filial no país, também foi visada, assim como outras 900 multinacionais. A percepção política de que algo precisava ser feito para controlar isso, e também as questões relacionadas à construção de monopólios, foi o que obrigou a uma mudança na lei.
Inicialmente, foram dados seis meses para que as empresas estrangeiras cumprissem, depois que o RBI elaborou diretrizes ou regras em consulta com o Departamento de Assuntos Econômicos do Ministério das Finanças.
Aqueles eram os dias do Controller of Capital Issues, cuja aprovação era necessária para a venda e precificação de cada ação. No antigo prédio do RBI na Mint Street, um andar inteiro estava cheio de aplicativos dessas empresas FERA, como passaram a ser chamadas. Um comitê FERA, que incluiu o controlador de questões de capital A V Ganesan - que passou a se tornar secretário de comércio e uma figura chave nas negociações do Acordo Geral sobre Tarifas e Comércio (GATT) para a Índia - e RBI sênior e outros funcionários, processou e aprovou os pedidos.
Um dos primeiros casos a ser decidido foi a Colgate, com painel dizendo que a empresa deve diluir sua participação de 100% para 40%. As exceções foram bancos e companhias aéreas.
A Coca e a IBM recusaram. Esta foi uma época em que o mercado de ações estava deprimido, especialmente devido às restrições impostas pelo governo sobre os dividendos em 1974, a repressão aos contrabandistas e os enormes desafios econômicos de 1973-74 e 1974-75, quando a Índia teve que pedir emprestado ao FMI, inclusive sob uma dispensa especial de óleo. As multinacionais tiveram dois anos para obedecer e, por volta de 1975-76 e depois, a face do mercado de capitais mudou.
A emissão ou oferta que mudou a percepção do investidor foi a Colgate. O preço era baixo - decidido pelo Controlador de Emissões de Capital - e a emissão foi um grande sucesso, com investidores arrebatando-a. Vendo os ganhos pós-listagem, milhares de investidores fizeram fila para comprar ofertas de ações de muitas outras, como a Hindustan Lever, as empresas de chá Sterling, etc.
Em retrospectiva, esse controle sobre os preços pelo comitê patrocinado pelo governo, que também tinha o presidente da UTI na época, pode ter sido um retrocesso.
Mas, naquela era socialista, a política parece ter sido impulsionada pelo desejo de não permitir que as multinacionais retirassem os lucros excedentes e de impulsionar os mercados de capitais para ajudar as empresas locais a levantar capital. Na época em que a política estava sendo implementada, Manmohan Singh era Secretário de Assuntos Econômicos do Ministério das Finanças.
A partir do final dos anos 70 e início dos anos 80, as empresas locais começaram a entrar nos mercados de capitais indianos - Reliance Industries Ltd liderada pelo patriarca Dhirubhai Ambani levantou fundos inicialmente ao par, e mais tarde TELCO, VIP Industries, Ranbaxy e Forbes seguiram o exemplo.
Três ou quatro décadas depois, parece irônico que, apesar do crescimento dos mercados de ações indianos, os mercados primários da Índia registrem poucas emissões de suas principais empresas locais com, curiosamente, o preço sendo um problema para investidores que foram prejudicados no passado. Intervenção política, alguém?
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